原物料超級循環難以靠中國?5月進口數據令人失望

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MoneyDJ新聞 2021-06-07 13:54:35 記者 郭妍希 報導

原物料報價過去一年漲勢凶猛,不少分析人士相信,原物料產業將展開超級循環。不過,根據中國5月公布的最新進口數據,原油、鐵礦砂、銅及煤等重要原物料,進口量全面呈現月減趨勢。

路透社專欄作家Clyde Russell 7日撰文指出,中國的原物料進口數據下滑,雖受到不同因素影響,部分跟供給議題有關,但這些趨勢實在難以證實,天然資源的需求將帶動原物料啟動全新一波漲勢。

中國海關7日釋出的數據顯示,5月原油進口由4月的982萬桶/日下降至965萬桶/日,較2020年同期下滑14.6%,創今(2021)年以來新低,主要是因為中國煉油廠有120萬桶/日的產能進入維修期。中國煉油廠去年趁油價崩盤時囤積大量庫存,也是業者並不急著進口原油的原因。

另外,5月未經處理的銅進口量也從4月的484,890公噸下滑至445,725公噸,可能是受到中國4月爆發新一波疫情、導致邊境關閉的影響。銅價5月初刷新歷史高,也讓部分中國買家卻步。5月鐵礦砂進口量則從4月的9,857萬噸下降至8,979萬噸,創2020年5月以來新低,主要是因為巴西為了對抗疫情、供給下滑的影響。

北京當局雖然祭出一系列措施、試圖壓抑鐵礦砂價格,但成效相當短暫。Russell預測,在鐵礦砂供給回升、或是中國設法抑制鋼鐵產出前,報價恐會居高不下。綜上所述,Russell認為,中國5月貿易數據,並未顯示出原物料超級循環已是進行式。相對地,這僅意味著需求雖穩健,但價格攀高、供給問題,將持續壓抑進口成長。

高盛稱中國喪失原物料定價權

中國近來積極打壓不斷飆漲的原物料報價、讓市場熱潮稍稍降溫。高盛跟Russell看法不同,該證券認為,中國對海外投機炒作示警、導致原物料拉回,明顯帶來了買進良機,因為原物料的多頭理論,跟「中國投機客或中國的需求成長」毫無關係。

Zero Hedge報導,高盛由原物料研究部主管Jeffrey Currie5月27日發表研究報告指出,諸如原油、銅、黃豆等關鍵原物料,將在下半年面臨供給益發吃緊問題,供應面的反應並不足夠,難以破壞這波牛市行情。

高盛大膽指出,「中國已喪失定價權」。報告稱,大量證據顯示中國不再是原物料環繞的中心,這是建議大家趁著這波拉回逢低買進的關鍵理由。已開發國家的需求復甦動能強勁,意味著中國遭西方國家排擠,不再是左右定價的邊際買家(marginal buyer,指支付的價格比市場共識高出許多的買家,這些買家雖少、卻是決定市場價格的關鍵)。

市場也開始做出反應。高盛直指,西方製造業數據對銅價的影響力愈來愈強,中國競爭對手黯然失色。

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資料來源-MoneyDJ理財網