南山人壽資本與獲利水準改善 中華信評：評等調升至「twAA＋」、展望「穩定」

工商時報 黃于庭

南山人壽在其審慎的業務成長與投資策略帶動下，其資本與獲利水準已有所提升。中華信評將該公司資本與獲利能力的評估結果從「令人滿意」等級調整至「強」等級。中華信評預期，南山人壽將通過具韌性的銷售通路與主動積極的產品策略持續維持強健的競爭地位，並將其長期財務實力與發行體信用評等從「twAA」調升至「twAA＋」、無擔保次順位公司債的債務發行信用評等由「twAA-」調升至「twAA」，展望為「穩定」。

中華信評指出，南山人壽在國內市場的產品線因其得以在今年重啟投資型保險商品新契約業務而恢復完整，且著重於長天期保障型商品溫和的保費成長與審慎的投資策略，將有助於維持其資本與獲利水準以及財務風險結構，預期未來兩年南山人壽將維持強等級的資本與獲利水準以及令人滿意的財務風險結構。

中華信評評估認為，南山人壽目前在中華信評評估於較大壓力情境（99.8％信賴水準）下擁有充足的資本強度，優於先前中華信評認定其資本強度僅能支持中等壓力情境（99.5％信賴水準）的看法。該公司近年來保費呈現溫和成長，且主要著重在長天期保障型商品則為前述改善提供支撐。此外，中華信評認為，在股市多頭表現以及南山人壽將獲利悉數保留的支持下，該公司得以在過去兩年間有效累積總調整後資本。

中華信評評估認為，2022年以來南山人壽的股票投資占比已因更為審慎的投資策略而降低。截至2024年年中，南山人壽的股權投資約占其總投資資產的11％，低於2021年底時的14％。該公司投資組合中的股票占比在過去幾季亦大致維持不變，預期未來兩年南山人壽不會大幅改變其投資組合或大幅提高股權投資部位。

南山人壽更為審慎的業務成長策略以及投資偏好，與該公司預留更多資本以便在2026年接軌

IFRS17與法定保險資本標準（Insurance Capital Standard, ICS）的策略一致。前述作法亦有助於該公司在未來兩年將其資本與獲利能力維持在相同水準。中華信評認為，以國內同業標準來看，南山人壽相對較高的外匯風險部位部分抵銷了該公司整體而言令人滿意的財務風險結構。

南山人壽在國內壽險業中的業務地位維持強健。該公司穩固的企業基礎、具韌性的銷售通路與主動積極的產品策略則為其業務地位的支持因素。南山人壽自2024年起重啟投資型保險商品新契約業務，亦協助其恢復全方位的產品線，使其可與台灣壽險業其他大型業者匹敵。

中華信評認為，在市場可能持續波動的情況下，南山人壽將透過密切的監控與積極的風險控管來維持其投資風險結構大致不變。中華信評預期，未來兩年該公司的投資組合將不會發生結構性變化。此外，中華信評預期，在台灣金融服務業的法規架構下，南山人壽將會繼續維持與潤泰集團與寶成集團兩大股東相互獨立的營運型態。

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