《半導體》DRAM現雜音 美銀降評華邦電

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【時報-台北電】美銀證券指出,傳統型低密度DRAM現貨價5月中已現下跌轉折,但相較主流8Gb DDR4現貨價仍溢價170%,研判溢價幅度將持續縮窄,考量低密度DRAM占華邦電(2344)營收比重達27%,加上經過一輪強漲後評價已然滿足,初評「劣於大盤」,推測合理股價30元。

相較摩根士丹利、摩根大通證券對DRAM族群後市偏正向觀點,美銀其實對主流DRAM單位售價下半年持續成長,也有相同共識,差異出現在低密度DRAM價格將會放緩。外資觀點出現分歧,讓電子股第三季能否續旺的討論度更高,話題愈來愈熱鬧。

美銀證券發現,低密度DRAM現貨價5月中便出現拐點,DDR3價格自高點的3.3美元已下跌11%,儘管如此,低密度DRAM還是比主流8Gb DDR4現貨價多出170%溢價,依據過往經驗,正常的溢價幅度為40~50%,因此,美銀認為低密度DDR價格將持續下跌,估計華邦電DRAM產品單位售價自第四季起開始修正,且在2022年第二至三季期間,可能會見到15%左右跌幅。

其次,華邦電2022年的DRAM位元出貨量增加不多,美銀指出,主要增加來源僅製程的提升(由38、46奈米進階至25奈米製程),至於晶圓產能擴張反而有限,整體而言,估計華邦電DRAM事業2022年營收年增為2%,幅度較2021年大擴張後的年增56%縮窄。

華邦電持股55%的微控制(MCU)廠新唐,先前收購Panasonic半導體事業,推升營收表現。不過,美銀指出,Panasonic半導體事業2020年9~12月淨虧損率為5%,想要立刻轉盈機會不大,因此,在2021~2022年的轉型期間,新事業可能處在虧損或是對獲利貢獻極其有限的狀態,使華邦電邏輯半導體事業營業利益率由2015~2019年的6~8%,被牽累至2022、2023年的4~6%。

美銀證券強調,就評價面看,華邦電股價自2020年8月低點的12元迄今,已差不多漲了二倍,反應DRAM現貨價飆漲、月營收倍增、獲利能力佳的利多;然鑒於對低密度DRAM價格走軟預期,美銀認為華邦電2022年獲利成長空間有限,目前股價淨值比高達2021、2022年平均估值的1.7倍,恐不易維持。(新聞來源:工商時報─記者簡威瑟/台北報導)