《半導體》聯詠Q1淡季不淡 外資調升目標價上看640元

【時報記者王逸芯台北報導】聯詠（3034）法說會後，去年第四季營運表現優於預期，2025年第一季則受惠於中國補貼與美國關稅效應，預期將有優於季節性的表現。三家美系外資相繼發布最新研究報告，均對聯詠前景持正面看法，其中目標價最高上看640元。

聯詠2024年第四季營運結果整體符合市場預期，毛利率與營業利潤率分別為39.5%與19.5%，符合預估，主要受到產品組合變動影響，高毛利SoC產品占比略降。然而，單季每股盈餘（EPS）達7.89元，超越市場預期，主因來自高於預期的非營業收入，特別是利息與外匯收益的挹注。

美系外資表示，聯詠2025年第一季營收預測符合市場預期，甚至優於市場共識。管理層預估第一季營收為新台幣260億至272億元（中位數增長5.3%），較市場預估的2.8%季減更強，主要受中國補貼計劃支持及消費電子因關稅政策調整而提前拉貨的影響。不過，毛利率指引為38.5%（範圍37-40%），略低於市場預估的39.9%與共識預期39.2%，可能受到原材料成本上升與價格壓力影響，特別是低端DDIC產品。對於第二季，管理層持謹慎樂觀態度，惟整體訂單能見度仍待觀察。該外資維持對聯詠「中立」評等，目標價575元。

另一家美系外資則表示，聯詠第一季財測優於預期，受惠於中國補貼與美國關稅影響，所有產品線均預計呈現季增。其中，LDDI成長幅度最大，其次是SoC，而SDDI增幅相對較小，主要受汽車DDI需求拖累。不過，智慧型手機OLED與平板TDDI需求仍向上，特別是高端智慧型手機需求強勁，帶動OLED滲透率提升與PQ晶片出貨成長。此外，筆電高階機種也將助攻業績，尤其T-Con領域的領先地位更具優勢。公司預計2025年原材料成本下降，進一步帶動毛利表現。因此，該外資上調2025至2027年盈餘預測，並將聯詠目標價由630元調升至640元，維持「加碼」評等。

第三家美系外資指出，聯詠2024年第四季財報表現大致符合市場預期，但因研發費用增加，影響營業利益率。展望2025年第一季，公司管理層釋出樂觀看法，預計營收將較上季增長約5%，受惠於中國政府補貼與美國潛在關稅政策調整。此外，市場原先對聯詠在iPhone供應鏈中的競爭力有所疑慮，但最新調查顯示，聯詠在iPhone 17 OLED供應鏈中的市占率仍優於LX Semicon，主要受惠於技術水準與產品品質的優勢。隨著全年iPhone出貨量提升，聯詠預計該業務在2025年將持續成長，且OLED在Android陣營的滲透率亦受AI邊緣運算趨勢推動而進一步提升。

值得注意的是，OLED TDDI因單價與毛利率較高，預計將於2025年第二季進入量產，為聯詠帶來額外成長動能。該外資因此上調聯詠目標價，由590元調升至620元，維持「買進」評等。