《半導體》穩懋雜音多 摩通跳水式降評

【時報-台北電】穩懋(3105)多頭陣營大將倒戈,摩根大通證券點出,穩懋在美系高階智慧機客戶的占有率面臨嚴峻競爭挑戰,新風險浮現,將投資評等從「優於大盤」跳水式降到「劣於大盤」,推測合理股價一口氣從167元砍到112元,為後市投下震撼彈。

儘管3月底時才有本土研究機構升評穩懋送暖,然隨電子股行情劇烈波動,股價4月中以來回跌2成左右。外資券商對穩懋多持保守觀點,包括:摩根士丹利、匯豐、大和資本、麥格理、摩根大通證券等,給穩懋的投資評等都是「劣於大盤」或「賣出」;中信投顧與另一金控旗下投顧,對穩懋前景也都持戒慎態度。內外資法人給予穩懋最低目標價僅95~100元。

摩根大通證券指出,雖然下半年高階智慧機所用的RFFE會有創新,但目前看不到智慧機功率放大器(PA)內含價值成長的機會,此外,因競爭趨於激烈,穩懋3D感測器業務的營收亦會面臨結構性下滑。

儘管RFFE經過幾個季度的去化庫存,在Android陣營智慧機補貨帶動下,穩懋經營管理階層認為第二季營收將季增3成左右,但摩根大通證券認為,這是因為第一季基期太低,實際上第二季營收仍將年減29%。而且美系高端智慧機潛在市占流失風險,將壓抑下半年的產能利用率,雖然下半年的年增率看起來相當可觀,但主要是由於2022年下年的去庫存因素、導致當時基數異常低,穩懋下半年的營收規模仍較2022年前水準還低15%~20%。

就評價面看,摩根大通不諱言穩懋本益比評價非常高,以2023、2024年每股稅後純益(EPS)預估值為基準,本益比分別高達100倍與26倍,一旦失去關鍵客戶市占,將導致市場對穩懋長線獲利動能疑慮升溫,並伴隨股價去評價化。

中信投顧指出,由於終端需求仍未恢復,且目前為智慧機銷售淡季,預計第二季產能利用率維持低迷,導致毛利率難有顯著回升;第三季起iPhone與Android陣營新機有望帶動智慧機銷售需求略回溫,目前以中性偏保守態度看待穩懋後市。(新聞來源 : 工商時報一簡威瑟/台北報導)