《半導體》摩根士丹利 降評旺宏、華邦電

時報資訊

【時報-台北電】摩根士丹利證券指出，市場忽略了華為提前大量建立NOR庫存的隱憂，研判NOR Flash價格第三季進入下行循環（the downturn is coming），影響台系雙雄旺宏 （2337） 、華邦電 （2344） 獲利能力，因而將投資評等全降為「劣於大盤」，推測合理股價剩下26.5與11.5元。

旺宏經營管理階層於上回法說會看好，高密度NOR價格下半年還有上揚空間，大摩認為，此強勁需求應是來自華為5G基地台備貨需求，儘管NOR Flash與DRAM、NAND一樣都屬商品化零件，照理來說，應不會受限供應規範，但旺宏超高密度NOR（如：1Gb NOR）的最大客戶正是華為，大摩擔憂，旺宏接下來無法繼續與華為合作的風險正在升高，這將導致高密度NOR價格轉為下滑，不利旺宏股價表現。

在上述需求面隱憂以外，北京兆易創新、武漢新芯集成電路與華邦電等，至第三季都將進一步提高NOR Flash產能，顯示供應持續增加中，隨華為智慧機需求可能轉弱，中低密度NOR也可能難逃價格下挫命運，估計第三季報價季減5％，是對華邦電不利的第一個因素。

其次，儘管市場認為利基型DRAM第三季價格將上升，大摩卻持相反的意見，並指出，DDR3現貨價格5月跌了5％，現貨相對合約價折價空間擴大到6％，合理推測消費端需求依舊偏弱，第三季報價仍將走跌，並可能導致華邦電再度面臨虧損。

外資針對旺宏估計，因供需關係並不像先前正向，將2020年每股純益下修為3.22元，值得留意的是，2021年每股純益將呈年減，衰退逾一成、至2.84元。

華邦電方面，大摩認為，考量NOR與DRAM價格都將進一步下跌，把推測合理股價降至11.5元，隱含下檔空間約二成，僅相當於2020年的0.7倍股價淨值比，居歷史區間0.6～1.8倍下緣。(新聞來源：工商時報─記者簡威瑟／台北報導)

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