升息循環近尾聲 聯準會三月可能僅再升息一碼

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一如市場預期，聯準會於今年2/1再度升息，將聯邦基金利率調高１碼至4.5%~4.75%目標區間，惟步調持續放緩。

隨著聯準會主席鮑爾提及通膨放緩進程已經開始，市場也因此強化了對升息循環逼近尾聲的預期，帶動美股與美債雙漲。2/1標準普爾500指數終場上漲1.1%，創去年8月以來新高，美國2年期公債殖利率也下跌至4.1％，10年期公債殖利率也下跌10個基點至3.41%，而在升息趨緩可能縮小利差優勢的情況下，美元指數跌也至101.2，貶至近9個月新低。

聯準會緩升息導致美股走高美元續跌 (灰色聯邦基準利率、藍色10年期公債殖利率，右軸單位:%)

市場預期本波升息循環已近尾聲
為了讓通膨隨著時間推移回到2%水平，聯準會決策委員會表示持續提高目標利率區間將是適當的。不過，儘管此次會後有暗示利率還會進一步升高，但未來的升息程度將取決於過去累積的行動、貨幣政策滯後性、以及整體經濟和金融狀況的進展。所以若移除俄烏戰事及疫情對推高物價等的措辭變化，在整體通膨壓力和緩的情況下，市場仍預期本波的升息週期可能正走向尾聲。

鮑爾也在會後提及，下次會議前應觀察更僵固的服務成本走向、房屋通膨的變化，以及經濟放緩對於勞動市場價格穩定的支撐，這些都顯示決策委員會仍會持續留意數據變化，以進行適度的調整。

三月份有可能僅升息一碼
相較於去年的激進貨幣緊縮政策，聯準會今年不但再度緩升息，隨著通膨、景氣雙雙降溫下，使得升息循環逼近尾聲更趨明朗，我們認為聯準會於3月份會議可能升息1碼，5月份會議有望按兵不動維持一段期間，以觀察高利率與緊縮政策的滯後效應。至於下半年能否如市場樂觀的預期展開降息，則仍需進一步留意通膨、就業與房屋市場放緩速度、以及經濟是否陷入衰退而定。

透過債券優化收益為先 留意中國和亞股的投資機會
整體而言，聯準會現階段應以穩定物價為優先，加上美國經濟軟著陸的可能性攀升，驅使聯準會快速轉向寬鬆的可能性並不高。

然而暫緩升息的預期、弱勢美元的持續、以及中國加快解封，和近期歐亞PMI等數據面也紛傳喜訊，均有望提振近期市場投資情緒。所以我們建議，在利率風險趨緩、以及多數信用債收益率仍處於10年均值上緣的情況下，非投資等債、投資等級債等債券資產均可望優化收益；此外，隨著中國經濟觸底回升增添亞洲的資金動能，現階段宜採取股債均衡配置，以參與風險性資產中長期的投資契機。

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