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全球化新時代開啟 黃金再被看重?
全球貿易曾經發生很多變化，而歷史從來都是曲折離奇，充滿各種誤解誤判，正如經濟全球化的進程，環球商業活動由絲綢之路開始，進展成為全球產業鏈互連，當中，除了經濟利益，亦帶來數之不盡的各種弊端，近期最顯著的例子是新型冠狀病毒的傳播，這些都深刻地標誌著人類的現代文明。
如果說主要經濟體之間的競爭，互相塑造了全球化進程的大部分歷史，那麼當前的地緣政治局勢、由貿易不平衡引發的保護主義、疫情進展等等，也會因為各種誤解誤判，導致全球化的進程步入新方向。
一些投資者正在評估全球化新時代的貿易新動態，發現過去的投資策略也許無法在新的經濟環境下競爭。以往全球化的大贏家，可能會成為新時代「去全球化」（deglobalization）的大輸家。隨之而來的多極化（multipolar）世界，也許會徹底改變目前以中國為中心的亞洲市場的投資格局 。
本文將討論為什麼2020年過後，全球化進程將會進入新時代，以及由此而來的投資新機會。
誰將定義新的多極化經濟？
西方傳媒近年不斷有評論認為全球化已經終結，而且有分析認為目前的中美關係，被困在所謂「修昔底德陷阱」（Thucydides trap）中，意思指雙方的競爭關係已經變得緊張，壓倒利益互惠。雙方都十分希望建立以自己為中心的全球經濟圈，各自尋找新方法去接近市場，這些轉變帶來了一個截然不同的全球化新時代，導致供應鏈較以前更分散、更多國家參與其中，過去以美元為世界交易及儲備貨幣的領先地位，開始受到挑戰。
事實上，在全球化的歷史上，這不是一個新命題，美國的全球貿易經常賬（current account）嚴重失衡，本身就承受著美元貶值的壓力，而這種壓力很快亦會通過全球化轉移到其他經濟體身上，當全球化進入新時代，這些利益相關者會要求以另一種工具替代美元作為儲備貨幣。
2008金融危機後，全球經濟一直在尋找重設的方法，考慮到美元的地位及匯價下跌的可能性，包括中國在內等國家已經考慮以國際貨幣基金(IMF)的特別提款權（special drawing right, SDR）取代美元作為儲備貨幣，但要建立SDR對應的活躍資本市場，還需要一些誘因，以及金融機構的積極參與，是否可以轉型成功將會是全球化進程的重要考驗。
另一方面，疫情令世界貿易停滯，有分析指要經濟復甦，現時勞動人口的比例已經足夠，缺乏的是資金。短期內，主要工業國家會實施更寬鬆的貨幣政策，把疫情帶來的經濟災難貨幣化，即是以更多資金去刺激經濟，但長遠只會令相關的貨幣貶值，進一步加劇經濟全球化的失衡。
美元的終局是崩潰？
習慣上，美國境外流通的美元被統稱為歐洲美元（Eurodollar），包括很多歐洲以外國家用作交易、貿易融資、外匯儲備及相關的衍生工具的計價單位上，而且總額一直超過境內發行的美元，是經濟全球化不可缺少的動力來源。
事實上，新冠肺炎疫情揭示了經濟全球化的真實面貌，尤其是環球金融市場以美元作為深度融合所潛伏的隱憂。假如說缺乏監管的影子銀行活動，是很多新興經濟體需要面對的難題，那麼當美元資金從沒有監管的途徑流入，造成新興市場的資產泡沫，一旦資金流向逆轉，也會成為全球化新時代的重要風險。
這是由於技術上美元是一種法定票據（fiat），而美元的價值很大程度是基於對全球化的信心，所以在疫情過後的全球化新時代，美元匯價是否穩定將會影響經濟復甦的速度。在理想情況下，穩定貨幣意味著需要某種實物商品支持，正如第一次世界大戰後，美國是通過將美元恢復為金本位貨幣制度，以加速復甦經濟，假如現在是時候為疫情過後的世界經濟作好準備，黃金將會是最理想的替代工具。
結語：最佳投資機會？
股市是一種前瞻性的風險定價機器，近期股市的波動並不表示經濟的好壞，但反映了市場的定價結果。在高效的市場中，投資者傾向於建立自己的期望，而定價的標準往往是實際情況將會是好於還是差於預期。如果說去全球化的嚴重程度將會高於預期，或經濟復甦的進展將會不如預期，股市便會下跌。換句話說，全球化的風險已經被市場定價了。
更多的資本性投資，意味著需要更多的流通貨幣，如果可以選擇的話，投資者願意以與黃金為發行基礎的貨幣，還是以法定票據來保存財富？消費力已因各國央行大量發行貨幣而下跌，而歷史上曾經多次賦予市場這種選擇，投資者總是選擇黃金。
編輯:Yan
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Dessie Cheung沒持有以上提及的股票。
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