美國債務上限提高後 下一個該注意的是什麼？

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美國債務上限提高後 下一個該注意的是什麼？

作者介紹:微股力達人-基金黑武士

先了解TGA帳戶是什麼？

要提到債務上限的後續影響，就不得不提到TGA (The Treasury General Account)帳戶，這個帳戶是美國財政部用來支出的帳戶。不論是葉倫預估的最後期限，或是先前採取的非常舉措，都是針對此一帳戶的剩餘資金來考量，而違約的可能性，也來自於此一帳戶的資金不足以支付債息或是本金。

債務上限對於TGA的影響，就是財政部長必須控制開支，盡量延長錢包見底的時間，以便政府盡快通過債務上限政策，但可想而知，錢包勢必會慢慢乾涸。我們可以透過美國財政部提供的數據來看到這一點，也不難理解為什麼葉倫原本會指出期限落在6/1，上週末也很勉強才延到6/5了。

帳戶見底，債務上限通過，然後呢？

假設機率最高的情境發生，也就是今日國會確實通過債務上限，那財政部要做的第一件事當然就是充實國庫，把錢包補起來。怎麼做？當然就是發行國債！而發行國債對於市場的影響，自然就是供給>需求，產生導致公債價格下降的因素，殖利率傾向於走升。

長債投資人需要逃嗎？

每當TGA帳戶開始發債補錢，對於殖利率都會有一些短期的影響。發行債券本來就是相對於購債的行為，因此投資人也可以理解成QT(量化緊縮)，相對於QE(量化寬鬆)。

那麼這種效益有多恐怖呢？其實不必太過慌張，根據聯準會的預估，這次發債的影響大約會等於升息1碼左右，因此以下有兩點思路可以供投資人參考：

1.是不是該先出場公債，等到TGA的影響結束再回補？

TGA回補的影響本來就是不是祕密，法人圈很早就討論過了，市場這幾週對於債務上限的劇烈反應，部分是擔心出現意外，另一部份也可以看做是針對TGA的提前反應，當然市場並非完全效率，還有多少影響沒有反應也無法量化，但以長天期公債的特性來說，並不值得投資人冒著殖利率下行的措施潛在獲利風險，只為了躲避這個因素可能帶來的震盪。

2.長天期債券的前高代表的意義

對於長天期公債投資人來說，目前能夠發生的最差情況，無非是經濟沒有出任何狀況，聯準會6月又轉趨鷹派，TGA回補等同再升一碼，金融業又出現讓市場不安的事件(金融業的資金緊縮也可以看做類似升息的影響)，並且長期來說聯準會沒有在今年內降息的意願。

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聽起來很恐怖，但回頭看到去年10月的環境，那時候聯準會的升息節奏加速再加速，沒有人看的到升息的尾巴在哪裡。相對來說，上面舉的幾個案例都相對可以大致預估影響程度，更不用說維持高利率本身就對經濟不利，而金融業如果真的出現大問題，更是可以看做經濟衰退的前兆，一路發展下去不太可能不降息。

存在基本面的情況下，最多是短期的情緒波動，導致殖利率短線上衝，基於基本面，以及債券的固定收益(配息)特性，幾乎沒有需要太過擔憂的部分。公債的最大缺點，大概就是見效的時間難估，相對於積極投資人，資金的時間成本較難衡量，這也是當前環境下的長天期公債最大的缺點了。

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