估值500億美元，巴菲特力挺的金融獨角獸要上市了

大洋彼岸，一家靠“發卡”起家的金融科技獨角獸正邁向資本市場。

日前，獲騰訊、紅杉、巴菲特注資的巴西金融科技公司Nubank已向美國證券交易委員會提交了招股說明書，股票代碼為"NU"，公司計劃以10至11美元的價格發行2.892億股股票，籌資逾30億美元，以擬定發行價范圍的中點估算，NuBank的市值將超過500億美元。

要知道在巴西金融市場佔穩腳跟，實屬不易，這家NuBank的崛起之路值得一探。

1巴西獨角獸的崛起

Nubank起家的地方，巴西，是一個充滿機遇但又十分復雜的地方。

巴西，擁有851.49萬平方公裡，人口總數2.13億人。其國土遼闊，自然資源豐富，是拉丁美洲最大的國家。2020年，巴西GDP 1.4萬億美元，經濟規模居拉美第一，世界排名12位。

但同時，巴西也因危險而出名。在巴西可以合法持有槍支，是世界上犯罪率最高的城市之一，很多人都不敢輕易涉足。此外，由於巴西貧富差距較大，貧困人口數量較多，很大程度上加劇了其社會不穩定性。

再說到巴西的金融市場，長期以來五大行Itaú、Bradesco、Santander、Banco do Brasil和Caixa幾乎壟斷了銀行業，佔市場份額超過80%，這一數據在美國只有20%，印度約30%。但傳統的金融服務卻難以有效觸及全國信貸需求人群，這是因為在巴西申請信用卡非常困難，步驟也很繁瑣，年利可高達400%等等因素都把用戶拒之門外。

Nubank創始人David Vélez也坦言，自己曾經開設賬戶花了2個小時，直到開戶成功竟花了五個多月的時間。

面對如此復雜的社會環境及金融體系，沒有人敢強出風頭，這一難題卻引起了David興趣。隨後借鑑美國Capital One、俄羅斯商業銀行Tinkoff發展經驗，即以互聯網最為發展渠道，2013年其便在巴西創立了Nubank。

因為不受牌照限制，發行信用卡的門檻並不高，因此從2014年Nubank開始發行信用卡，這是一種紫色的萬事達品牌信用卡。相較於傳統銀行，Nubank的信用卡簡化了申請流程，不需要年費，每月利率在2.75%到14%不等，並且全程可以用手機控制。

至於分配信用額度，Nubank一開始會將用戶使用的首月將額度設置為10美元左右，若按時還款則會提高信用額度，30天後上調至100美元，這種高信譽持續保持的話，額度將會上升至1000美元，以此後推。

這種便宜且方便的服務很快受到用戶的喜愛，Nubank得以較低的用戶獲取成本贏來用戶群體快速膨脹。招股書顯示，截至2021年前3季度，公司的CAC為每位客戶5.0美元，其中付費營銷約佔20%，這使得公司CAC是全球消費金融科技公司中最低的之一

Nubank的腳步當然不止於巴西，而後將這種模式推廣到墨西哥和哥倫比亞，這些地方也同樣存在金融服務方面的滲透率不足，大量成年人沒有銀行賬戶、家庭債務水平相對較低以及信用卡使用率相對較低等類似情況。拿信用卡使用率來說，巴西、墨西哥、哥倫比亞信用卡採用率分別為27.0%、9.5%和13.9%，而美國為65.6%，英國為65.4%，可見滲透率還有待提升。

截至2021年9月30日，Nubank共擁有4810萬客戶，相較於2018年同期的520萬增長了近9倍，而在這4810萬客戶中，約有73%是每月活躍客戶。同時，其用戶粘性強，前3季度的平均每月流失率只有0.1%，2020年的平均每月流失率為0.52%。

與此同時，Nubank也從單一的信用卡服務，擴展至信用卡和借記卡、個人和中小企業支付賬戶、投資、支付和保險經紀業務等。

對於巴西金融市場而言，Nubank如同一條鯰魚，攪動著這個亟待革新的市場。

2騰訊、巴菲特都看中

Nubank的異軍突起，吸引來了資本的目光。

成立之初，Nubank便獲Sequoia Capital和Kaszek Ventures種子輪融資200萬美元。緊接著，引入紅杉資本、老虎環球基金、DST Global等知名投資方，融資獲數億美元。

值得一提的是，2018年10月，騰訊已經以40億美元的估值，向Nubank注資1.8億美元，此後在Nubank的E輪之後，騰訊多次跟投。

今年6月，Nubank獲巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋注資5億美元，屆時公司估值已達到300億美元。

IPO前，創始人David持有Nubank 9.92億B類普通股，佔比86.2%，投票權達75.8%；紅杉資本持有公司約7.91億A類普通股，佔比約25%，投票權為3%；騰訊持有2.82億A類普通股，佔比約8.9%，投票權0.2%；Tiger Global Private Investment Partners以7.9%的A類股，持有0.7%投票權。

值得一提的是，IPO後，騰訊及Tiger Global Private Investment Partners均有所減持，騰訊持股下降至4241萬A類股，佔比僅剩1.2%；Tiger Global Private Investment Partners則持股佔比下降至5.6%，不過二者投票權均維持不變。

3快速擴張難掩業績虧損

騰訊減持的原因，我們不得而知，但或許可以從其經營狀況中知曉一二。

盡管從目前擁有的用戶數量來看，Nubank已經迅速崛起成為全球最大的數字銀行，但隨著業務的快速擴展其財務虧損仍未得到改善。

2018年-2020年，Nubank實現營收分別為3.19億美元、6.12億美元、7.37億美元，同比增速有所放緩，由91.8%下降至20.4%。在此期間，Nubank虧損分別為2860萬美元、9250萬美元、1.715億美元。

今年前9個月，虧損幅度仍同比擴大。1-9月，Nubank公司營收為10.62億美元，較去年同期的5.35億美元增長近1倍，同時Nubank的虧損為9910萬美元，較去年的6640萬美元擴大49.2%。

可以看到，其收購活動帶來的成本增加是造成業務虧損的主要原因之一。2019年之後，Nubank開始向墨西哥和哥倫比亞擴展國際業務。去年下半年，相繼收購了美國軟件咨詢公司Cognitect,Inc、巴西的數字投資平台Easynvest Companies等。

快速擴大用戶群體及規模固然好，但其面臨的風險亦在日益增加。

看到Nubank有所成績之後，一群模仿者隨即出現。數據顯示，巴西的金融科技公司已超過600家，主營信用和支付業務的公司佔比35%。一家名為alt.bank完成了550萬美金A輪融資，其產品是一張“小黃卡”，通過和一些商家合作，用戶使用可以獲得5%-30%的折扣。

這壓力不僅僅來自傳統銀行的圍堵，Nubank也成為這些新進者虎視眈眈的對手。

除此之外，網絡安全問題對於Nubank來說亦是不容忽視的。一方面，Nubank依賴於第三方運營的數據中心和第三方互聯網託管服務提供商和雲計算平台，一旦這些設施或平台的發生網絡安全問題，將對Nubank業務產生影響。另一方面，Nubank收入的一部分來自通過萬事達卡支付方案處理交易，而支付方案可能會受到某些限制。

4小結

在亟需革新的巴西金融市場中，Nubank作為“開荒者”初次嘗到了第一口蛋糕。但隨著其業務擴張腳步越來越大，走出巴西，面向國際化，業績虧損也在持續擴大。

盡管盈利能力並不是成功的標志，但資本市場的耐心並不長，若Nubank上市後長期不能實現盈利，將影響其在資本市場表現，高估值或隨時破滅。

本文來自微信公眾號“格隆匯新股”（ID：ipopress），作者：卷發胖大星，36氪經授權發布。

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