中國11月CPI年升0.7%為21個月新高，PPI通縮不改、續跌2.2%

【財訊快報／陳孟朔】中國週三公布最新通膨數據顯示，終端物價略有回暖，但工業端通縮壓力仍未解除，呈現「消費溫和回升、上游仍在去庫存」的分化格局。國家統計局公布，11月全國居民消費價格指數(CPI)年升0.7%，升幅較10月擴大0.5個百分點，符合市場預期，平了2024年2月(年升0.7%)以來最高。今年前11個月CPI年比持平，整體物價仍遠低於官方「約3%」的中長期目標。

從結構來看，11月食品價格年比由跌轉升，上漲0.2%，非食品價格續漲0.8%。細項中，鮮菜價格大漲14.5%，單獨推升CPI約0.31個百分點；水產品價格上升1.5%，鮮果上升0.7%，合計對通膨形成小幅正貢獻。不過，蛋類價格下跌12.5%，畜肉類價格下跌6.6%，其中豬肉價格大跌15%，單項就拉低CPI約0.21個百分點，反映供給偏鬆與需求疲弱交織，食品項下仍見明顯分化。

按月比較，11月CPI較10月微跌0.1%，扭轉前一個月0.2%的升幅，主要是部分食品價格漲勢放緩，以及季節性因素影響所致。扣除食品和能源價格的核心CPI按年上漲1.2%，已連續三個月維持在1%以上，顯示服務與非食品項物價相對平穩，內需復甦雖不強，卻仍對價格提供一定支撐。

與終端消費形成對照的是，工業端通縮壓力持續。11月全國工業生產者出廠價格指數(PPI)年比續降2.2%，跌幅較10月再擴大0.1個百分點，不及於市場預期，今年前11個月累跌2.7%。統計部門解讀指出，部分行業在供需結構調整、去產能推進下，出廠價格仍偏弱；同時，國際大宗商品價格走勢分化，也使有色金屬與石油相關行業價格表現出現明顯差異。

市場人士分析，CPI回升主要來自食品基期偏低和個別品項上漲，尚不足以構成全面通膨壓力；PPI則反映工業領域去庫存與產能過剩問題仍在，企業利潤空間受限。整體來看，「溫和通膨+持續工業通縮」的組合，為貨幣及財政政策維持偏寬鬆取向保留空間，但要真正提振終端需求、扭轉企業議價劣勢，仍有賴後續擴內需與產業結構調整政策的落地力度。