中國可能加速推動數位人民幣 央行副總裁陳南光：外匯存底運用不該只投資公債

烏俄戰可能導致中國加速推廣數位人民幣，中央銀行副總裁陳南光提醒，未來台灣要注意數位人民幣對台灣的外溢效應。（攝影／林聖凱）

俄羅斯入侵烏克蘭，國際間紛紛針對俄羅斯央行進行前所未見的制裁行動，究竟效果如何及後續效應至今還有待觀察，不過，中央銀行副總裁、台灣大學經濟系教授陳南光13日指出，俄羅斯央行受制裁可能讓中國加速推動數位人民幣，台灣面對中國威脅，未來須留意3大問題。

陳南光認為，從這次俄烏戰爭經驗，應該思考未來台灣面對中國可能的金融貨幣戰威脅有三。一是數位人民幣對於台灣的外溢效應；二是要求兩岸貿易使用人民幣計價與結算；三是可能凍結我國央行、金融機構、企業與民眾的人民幣資產。

金融研訓院、中華經濟研究院等單位13日共同舉辦「超現實—金融戰」研討會，包括央行副總裁陳南光、國泰世華首席經濟學家林啟超、淡江大學經濟系教授蔡明芳、財經作家姚惠珍等專家學者參與出席。

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近日盧布反彈是人為因素

中央銀行副總裁陳南光在演講中提到，這次俄烏戰爭引起各國制裁俄羅斯央行，等於是癱瘓俄羅斯央行支撐盧布的能力，雖然俄羅斯央行從今年2月底開始，實施資本管制、大幅調升利率等措施，但盧布仍然重貶，導致銀行擠兌、通膨惡化等金融動盪。

陳南光指出，最近有眾多的媒體報導盧布反彈的訊息，進而推斷制裁俄羅斯央行的手段沒有用，他提醒，只要有管制就有黑市，實情是，盧布外匯市場的交易量非常小，反倒從黑市來看，價格還是處在反彈之前。因此他認為，近日盧布反彈主要是人為因素所致，包括採取嚴格資本管制、外匯交易限制、強制出口商將80％外匯收入兌換為盧布。

針對各國制裁俄羅斯央行的手段，陳南光認為，這對於俄國金融市場和民眾造成立即而且明顯的實質與心理衝擊，這個影響遠比各國祭出對俄國總統普丁、其親信以及相關企業資產的制裁、將俄羅斯銀行逐出SWIFT等措施還大。

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俄羅斯央行近年來實施「去美元化」

事實上，自從2014年俄羅斯入侵克里米亞受到各國制裁之後，俄羅斯央行就逐漸調整持有外匯準備的幣別比重，並進行「去美元化」。

陳南光指出，2018年俄國央行更大幅拋售美國公債，美元資產占外匯準備與黃金比重從43.7％降低為21.8％，並持續大量購入黃金。

陳南光釋出數據，截至2022年1月底，俄羅斯央行持有的「官方準備資產」（又稱國際準備）為6302億美元，其中包括外匯存底4632億美元、黃金市值為1322億美元等，但到了4月1日，經查俄國官方準備資產掉到6065億美元，換句話說，在這短短幾個月已經少了230餘億元，但減少的真正原因目前仍不清楚。

另外，觀察俄羅斯央行近幾年的資產組合變化，陳南光說，最大的變化就是大幅降低外匯存底存放在美國境內，進而轉存到中國與日本，根據截至2021年6月資料，俄羅斯央行更將外匯存底存放在中國占13.8％、美國6.6％、德國9.5％、法國12.2％、英國4.5％、國際組織5％、日本10％，至於黃金則全數存放在俄國境內。

截至目前為止，仍有不少國家未參與任何制裁行動，包括中國、印度、土耳其、東南亞國協（新加坡除外）等，因此陳南光研判，俄羅斯央行可能動支存放在中國境內的外匯資產、存放在俄國境內超過千億美元的黃金，又或是人民幣與盧布換匯協議約1500億元人民幣。

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多少外匯存底最適宜？陳南光指台灣外匯存底運用效率應提升

然而經過這場俄烏戰事，也給了各國政府的央行不少啟示。

陳南光認為，與台灣僅有一海之隔的中國，看著俄羅斯央行受到制裁的後果，可能會促使中國人民銀行進一步評估調整外匯準備的配置，另外，也預估會擴大人民幣跨境支付（CIPS）的對外連結，試圖擺脫依賴美元支付與結算以及對SWIFT的依賴，甚至中國也可能加速推動數位人民幣。

在這個可能的情境之下，陳南光提醒，未來台灣可能會面臨數位人民幣對於台灣的外溢效應、兩岸貿易可能被要求使用人民幣計價與結算，以及凍結台灣央行、金融機構、企業與民眾的人民幣資產等3項威脅。

因此陳南光建議，台灣央行應該要對於外匯存底的風險控管、資產幣別配置組合等議題，定期進行安全性評估強化金融韌性；其次是應定期揭露外匯存底的管理與運用，讓民眾適時監督。

陳南光也提到，外匯準備再多、資產配置再怎麼分散，一旦被凍結，急需之時仍無法使用，因此央行應思考的問題是，外匯存底應該累積到多少才是最適宜的，且應該提升外匯準備的運用效率，像是投資於戰略性資源，以增強台灣的國力，而不是只有投資公債。

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