世芯-KY目標價升級 大摩捨3字頭轉進4字頭

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻指出，3與2奈米專案的確認，將成為世芯-KY（3661）的重要催化劑，就算股價近期有所反彈，但從評價面來看，現在才約當2026、2027年每股稅後純益（EPS）的23倍與19倍本益比，依舊極具吸引力，將推測合理股價升至4,088元。

大摩從世芯-KY還在三位數時、發掘投資機會，長期以來就是其股價多頭發動機，賦予的推測合理股價、財務預期與基本面相輔相成，激勵世芯-KY股價步步高升，即便4月對等關稅引發股災時，也未曾改變對世芯-KY長線多頭觀點，現將股價預期調高至4,000元以上，有望再掀一波股后行情。此外，麥格理證券也賦予的4,400元推測合理股價，看好程度可見一斑。

摩根士丹利近期才針對半導體產業進行實地考察，確信世芯-KY是Trainium3 XPU唯一供應商，且將於今年底小量生產。世芯-KY於今5月的3奈米製程晶圓製造完成（wafer-out）進展順利，因此，客戶無須另找服務供應商重做Trainium3的後段設計。

另一方面，Marvell將專注於XPU-attach晶片。摩根士丹利產業調查得知，Marvell近期取消了部分2026年的CoWoS-R封測產能預訂，可能意味Marvell錯失3奈米XPU訂單。

放眼後市，摩根士丹利預期世芯-KY的Trainium3晶片將自2026年起大舉放量；至於萬眾矚目的Trainium4，回顧世芯-KY第一季法說會，即暗示拿下2奈米專案，再加上近期與Astera Labs合作，詹家鴻認為，世芯-KY小晶片I／O設計將能順利供應2奈米專案。

大摩產業調查顯示，Trainium4專案最快將在7月底前定案。值得注意的是，奪下Trainium4專案原本是樂觀情境，如今考量勝出機率提高，將此潛在利多納入財務模型。

根據外資財務模型，世芯-KY今年EPS為73.68元，2026、2027年大躍進至100元大關以上，分別是136.4元與163.85元。

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