預計下跌卻上漲！T50反不該續抱原因在這！

烏俄戰事延燒，全球股市也烏煙瘴氣！因為下跌的恐慌情緒增加，2月底這幾天，以元大台灣50反1(00632R)來看，單日交易量甚至逼近30萬張，成交量是所有ETF之最。

這個被稱為「T50反」的ETF，它確實可以當作「短期」避險的工具，但它不適合長期持有！為什麼呢？雖然它在股票市場交易，但T50反大部分的資產都是期貨，白話解釋，它可以說是包裝成ETF的期貨！

ETF其實可以投資股票、債券、甚至各式各樣的衍生性金融商品，台灣除了股票ETF、債券ETF，有很大一部分是投資在期貨的槓桿型或反向型ETF，譬如元大台灣50正2(00631L)、元大台灣50反1都是這類商品，很多人也會稱它們是期貨ETF。不管稱呼是什麼，我們可以看到，譬如T50反在2月25日公布的資產明細中，百分之百是持有期貨(詳見圖1)。

圖1：反向型ETF主要靠著持有期貨達成反向1倍的目標

─以元大台灣50反1(00632R)為例

而期貨，因為每個月都會到期，因此需要轉倉，雖然投資人持有ETF不用自己轉，但實際上，這個轉倉動作會由ETF的基金經理人幫你完成。轉倉的時候，投資人還是得負擔轉倉成本的風險。

以做空來說，假設賣出在1萬8,000點，但因為期貨即將到期，所以要轉倉，假設沒漲、沒跌，一樣平在1萬8,000點，接著，ETF不可能「空手」，所以不管新合約的價格如何，基金經理人還是要重新建立空單，所以再次賣出新的期貨契約，假設賣在1萬7,780點，這中間的20點就是隱含的轉倉成本。

更何況，台灣長期都是遠月合約價格低於近月合約價格的「逆價差」，尤其除權息旺季，這中間的價差往往都是上百點。

所以假設今天大盤都沒跌，反向型ETF的淨值恐怕還是會慢慢下跌，因為除了逆價差的問題，還有轉倉的交易稅費等，因此很多人戲稱它「內建扣血機制」。以2021年T50反的總費用率來看，就達1.17%，比起多數的原型ETF高出一些。

而且大家不要覺得：反正是ETF沒關係，因為是「一籃子股票」！不要忘記了，反向型ETF是「一籃子期貨」，它不會配息，且同樣可能會下市！以反向型ETF來說，這類期貨ETF目前的規定是：最近30個營業日的平均單位淨值，較其最初單位淨值累積跌幅達90%時；或最近30個營業日的平均淨值，低於一定規模，常見是5,000萬元。

所以這種以期貨為主要投資標的的ETF，並不適合長期擁有，換句話說，短期間，如果你覺得有大幅向下的危機，你可以買進反向型ETF來避險，但是當預期的下跌沒有發生的話，建議就別傻傻抱著等「熊」來，把資金移到更有效率的地方吧！