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買避險股真的避險? 管好投資組合才是王道
潮流興買「避險股」，皆因全球經濟政治局勢動盪，投資者避險情緒高漲，一眾民生股、保險股紛紛變成熱炒股。另外，虛擬貨幣及黃金亦以「避險」主題，被炒上炒落。
想深一層，這些熱門避險資產真的有幫助投資者避險嗎？
單一資產vs投資組合
炒「避險股」本身就不是避險的行為。所謂避險，是管理並減低投資的風險。投資一定有風險，風險和回報有正向相關 (positive correlation)，但沒有肯定的因果關係 (causation)。各種投資工具的風險會隨着外圍及市場因素波動，為免自己的資產一朝歸零，控制風險是投資者必須掌握的一環。
單一投資工具並不能達到避險的目的，最普遍的風險管理方法是分散投資 (diversification)，並利用不同投資工具的風險本質互相制衡，達到持盈保泰的目標。
常見的避險投資組合
避險投資組合的主要目標，並非把回報最大化，而是管理風險。因此，全球退休金的管理甚具參考價值。最常見的長期投資組合，是60%股票， 40%美國長債 (30年T-Bonds)，這可說是退休基金經理的基本「菜式」，以此為基調再作出其他變化。例如由於近年債息超低，不少退休基金加入了私募基金及其他較高風險的資產，以拉高平均回報。無論最終投資組合為何，基金經理都必須先估算好整體風險水平。
除了這個極簡的60/40投資組合，另一個備受小投資者關注的是Ray Dalio的 All-Weather Portfolio (全天候投資組合)。
「全天候投資組合」以平衡風險為主軸
Ray Dalio是近年風頭甚勁的億萬富豪投資人，他創立的Bridgewater Associates，是當今全球最大的對沖基金之一。All-Weather Portfolio是Bridgewater原創的投資策略，後來多得人氣作家Tony Robbins 2014年的暢銷書而成功「入屋」，2018年正藉全球避險情緒高漲之時，Dalio及Robbins再出來宣傳，All-Weather Portfolio再次大受關注。
這個投資組合由4部份組成，策略是4個部份的風險必須均等。這些部份分別為「增長上升」(Rising Growth)，「增長下跌」(Falling Growth)，「通脹上升」(Rising Inflation)，及「通脹下跌」(Falling Inflation)，4種情況下，不同的資產會升值:
「增長上升」：股票，企業債券，黃金及實物
「增長下跌」：美國債券，通脹掛勾債券
「通脹上升」：黃金及實物，通脹掛勾債券
「通脹下跌」：美國債券，股票
投資者可以利用持有不同百分比的金融資產，達到平衡風險的目標。All-Weather Portfolio之前的名字是All-Seasons Portfolio，意思是組合的4部份就像四季，投資者能以此安然渡過四季不同的氣候。
簡化版的「全天候投資組合」
這組合的理論基礎並非人人搞得懂，所以Ray Dalio特別為Tony Robbins的書推出簡化版的全天候投資組合：
40% 美國長債
15% 美國中期債
30% 股票
7.5% 黃金
7.5% 實物
大家最關心的，是以上投資組合表現如何。用全天候投資組合來做的Back Testing甚多，結論各有不同，最主要是看測試的年期，另外「實物」買什麼：期油或咖啡豆或豬肉? 影響亦不少。
用60/40、50/50或是全天候組合，各人喜好有異。但當中不變的法則，是分散投資乃管理風險的指定招數。決定買什麼股票之前，先把投資組合架構擬定，才是確實的避險策略。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
