誰是最有潛力的高收債基金？

美國 10 年公債殖利率於 0.5% 至 1% 間徘徊，新興市場主權債券到期殖利率跌破 3.5%、全球高收益債券到期殖利率跌至 5% 左右，傳統高息資產難以繼續提供過往般的高配息。如何在收益與風險間取得平衡，將是未來數年投資重點。而在這種情形下，那些債券更有機會？誰又是未來最有潛力的高收益債券基金？

1. 走出衰退，評級較低債券表現更佳

根據美國全國經濟研究所（NBER）定義，美國經濟目前仍處於衰退期間。但在多款疫苗研發都傳出好消息的情況下，明年上半年有很高機率可以回到正常生活，經濟也將步出衰退。從過往經驗來看，經濟衰退期間，評級越高的債券表現越佳，BB 級美國公司債券平均上漲 4%，優於 CCC 及以下評級美國公司債券的下跌 12%。但若是經濟衰退結束後一年，CCC 及以下評級美國公司債券平均上漲 18%，大幅優於 BB 與 B 評級的 9% 與 10%。而排除經濟衰退與衰退前後一年的時期，CCC 及以下評級美國公司債券平均每年上漲 15%，同樣優於 BB 與 B 評級的 9% 與 10%。

2. 收益下滑，低評級債券更誘人

經歷過聯準會連續降息與多項流動性緊急融通機制後，美國利率與信用市場不只回復正常，企業的融資成本比過去正常時期還低。目前從 AAA 至 BBB 評級的美國公司債券到期殖利率都落在 1.5% 至 2.3% 間，利率範圍遠低於過去 10 年平均的 2.6% 至 3.8%，較高評級債券利率已被壓在地板上。而評級較低債券也沒好到哪去，現在 BB 評級的到期殖利率與過去 10 年的 BBB 差不多、B 則與以前的 BB 差不多，只剩下 CCC 及以下評級還能提供較吸引人的到期殖利率。假設各評級債券持有比重與高收益債券基金的平均值一樣，過去 10 年平均到期殖利率為 6.5%，現在只剩下 5.1%。要滿足投資人對配息率的需求，就只能持有更多評級較低的公司債券，而此舉將迫使資金持續湧向這些債券。

3. 下跌輸家可能是上漲贏家，潛力基金出列

經濟衰退前一年與經濟衰退期間，評級越高的公司債券表現越好。但未來美國經濟將步出衰退，而此時評級越差的公司債券反而會有更佳表現。因此，過往表現較差的高收益債券基金，反而有逆勢超車的可能性。上表為按照 CCC 及以下評級加上無評級公司債券持有比重排序之台灣核備可銷售全球高收益債券基金，路博邁與摩根士丹利的全球高收益債券基金在 CCC 及以下評級與無評級的公司債券持有比重都超過 20%，待景氣回溫，兩者可望有特別突出表現。

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

看好經濟復甦，高收債基金可承擔更多風險
疫苗研發順利、美國重回全球化道路、財政刺激政策蠢動，多項因素都能加快經濟復甦的速度。而在經濟復甦初期，收益與風險的天秤將倒向收益這端，透過持有更多評級較低的公司債券，更能參與經濟復甦行情。

鉅亨精選基金

>> 路博邁全球高收益債券基金 T 累積 (美元)(本基⾦主要係投資於⾮投資等級之⾼⾵險債券且配息來源可能為本⾦)

>> 摩根士丹利環球高收益債券基金 A(美元)(本基⾦主要係投資於⾮投資等級之⾼⾵險債券且配息來源可能為本⾦)

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