歐美縮表 新興國家升息起跑 全球通膨風險驟增

-

【魏聖峰 ╱先探2161期】

歐洲央行在九月最新的貨幣政策會議中宣示，要減緩疫情緊急購債計畫(ＰＥＰＰ)；為了避免刺激敏感的金融市場，歐洲央行總裁拉加德在會後記者會中表示，這不是縮表(Taper)，僅是放慢購債步調。當今世界各國的通膨風險明顯上升，尤其以新興國家最明顯，土耳其、巴西、俄羅斯、墨西哥、祕魯和南韓央行都已進入升息循環。

歐元區八月的消費者物價指數(ＣＰＩ)，在能源成本上升下已達到三％，食品和服務成本也大幅上揚。歐元區核心ＣＰＩ年增率達到一．六％，高於七月的○．九％。歐洲央行在九月的貨幣政策會議後也調高歐元區的ＧＤＰ和通膨預估。其中，今年ＧＤＰ估值由先前的四．六％上調到五％，預估明年的ＧＤＰ仍有四．六％。歐洲央行也將今年的通膨年增率上調到二．二％，明、後年則分別降到一．七％、一．五％。

歐元區ＣＰＩ突破二％

實際上，歐元區的ＣＰＩ年增率在七月已上揚到二．二％，是二○一八年十月以來首次突破歐洲央行通膨目標二％，當時歐元區的能源價格年增率大增十四．一％，是通膨率上升的主因。歐元區連續兩個月的ＣＰＩ年增率都高於二％以上，讓立場傾向鷹派的歐洲央行官員不禁大喊不但要停止購債，而且還要升息，來撲滅不斷上揚的通膨壓力。歐元區通膨率上升，今年歐元區的ＧＤＰ數據表現不錯，歐元區和全球經濟現在面臨Delta變種病毒的威脅，的確讓歐洲央行貨幣決策官員在主導貨幣政策上面臨兩難。

從附表的聯準會和歐洲央行來看，目前聯準會的資產負債表已擴大到八．三五七兆美元，歐洲央行的資產負債表更大，目前已來到八．二一兆歐元(約九．七兆美元)。對比金融海嘯前兩個央行的資產負債表，目前在外流通的寬鬆貨幣比當年的資金環境分別增加九、五．六倍。這還不包括日本央行和英國央行的寬鬆資金。寬鬆的資金推升全球股市維持創新高表現，卻也刺激原物料價格的漲勢。隨著今年歐美各國的經濟成長已經好轉，各國央行努力想辦法讓貨幣政策回歸正常化，否則很容易刺激通膨風險，衝擊經濟成長。

歐央鴿派縮表

根據拉加德的說法，第四季開始減緩ＰＥＰＰ購債速度，從八○○億美元減緩到七○○億美元。ＰＥＰＰ是歐洲央行在去年疫情爆發後增加的購債計畫，預定執行到明年三月，總共要購債一．八五兆歐元，歐洲央行減緩購債讀速度是指這部分。至於從○八年金融海嘯至今的資產購債計畫(ＡＰＰ)，這部分每月購債二○○億歐元的部分一直都在執行，這部分要到歐洲央行開始升息前不久才可能會停止。由於ＡＰＰ的購債計畫沒變，拉加德才會說，這不是Taper，而只是減緩購債速度。因為歐洲央行的ＡＰＰ每月執行二○○億美元的金額到經濟體系內都還沒有任何改變。此外，歐洲央行的其他主要利率都沒有改變，包括主要在融資操作利率(ＭＲＯ)、邊際貸款利率(ＭＬＦ)和存款利率仍分別維持在○、○．二五％以及負○．五％。

在拉加德的解釋後，先前歐洲股市一度反映歐洲央行要Taper的緊張情緒出現緩和。歐元兌換美元略為走貶，指標性歐洲國債的殖利率下跌，先前已下跌的歐洲股市止跌，金融市場對拉加德的說法感到滿意，在度過歐洲央行這關後，聯準會在九月二十二日貨幣政策的說法又會是另一個關卡。