有如"閃崩"！上週美債流動性突乾涸 買賣價差飆3倍

MoneyDJ新聞 2021-03-04 08:30:29 記者 陳苓 報導

美國公債市場規模高達21兆美元，是全球最大債市、也是最有流動性的市場。但是上週美債爆發猛烈賣壓，在眾人最需要流動性時，此一市場的流動性卻神秘消失，讓外界擔心不已。

金融時報3日報導，Loomis Sayles美國利率交易主管Mike Gladchun表示：「從不樂見流動性如此陷入乾涸，美債應該是最大最具流動性的市場，這種狀況令人憂慮。外界會更關注公債市場的運作...改革呼聲會更為高漲」。

上週四(2月25日)美國7年期公債標售會買氣悽慘，讓美債市況劇烈惡化。Jefferies資料顯示，主要交易商(primary dealer，承銷美國公債的銀行)被迫吃下近40%的標售公債，比例創7年新高。公債乏人問津，價格狂瀉，和債券價格呈反向走勢的殖利率飆升。當日美國10年期公債殖利率激增至1.6%、創1年高。作為對照，本月之初，美國10年期公債殖利率只有1.1%。

JPMorgan利率策略師Jay Barry指出，美國5年期公債標售會時，此種情況更為明顯，市場有如出現「閃崩」(flash crash)。ICE美銀公債波動率指數(ICE Bank of America Move index)，當日也劇烈飆升。市場上沖下洗，嚇壞眾人，流動性一夕蒸發。巴克萊全球公債交易共同主管Kevin Walter估計，2月25日債市最激烈騷動時，美國公債的買賣差價(bid–ask spread)激增三倍之多。

美債掀起驚天巨浪，銀行怪罪全球金融海嘯後的監管規定，限制了他們的造市能力，並指責高頻演算法交易商釀禍。高頻業者在市況平靜時，能讓交易價格更低廉、更有效率，但是市場不安時，高頻商往往會驟然撤出市場，讓流動性大為惡化。Loomis Sayles的Gladchun說，高頻商佔了債市下單深度的很大一部分，交易驟減時，只能歸咎於他們大幅撤單或擴大買賣價差。

艾達信：通膨是"假動作"、殖利率破1.5%為買點

債市風暴令人憂慮，但是重量級債券大咖高呼，通膨可能是「假動作」(head fake)，打壓物價的大趨勢並未改變，通膨難以持續。金融時報、華爾街日報2月25日報導，通膨憂慮讓美國10年期公債殖利率一度衝破1.6%大關，登上一年多來新高，PIMCO投資長艾達信(Daniel Ivascyn)2月23日表示：「通膨假動作是債市的實質風險」。他估計，通膨升溫只是暫時的，但是「債市近期內可能不會作出此種結論」。

PIMCO強調，科技創新降低成本、組織工會的力量疲弱，這些長期趨勢會繼續打壓通膨。艾達信說：「仍觀察到強大的通膨減緩(disinflation)趨勢，(疫情)初步復甦後，全球可能陷入產能過剩」。

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