恆大地產恐釀大災難 身陷巨債危機…大到不能倒？

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【魏聖峰 ╱先探2154期】

近年來中國經濟成長趨緩，市場對房地產買氣驟降衝擊房地產公司的現金流入問題，逐漸引發公司營運陷入困境。過去透過高財務槓桿操作的中國恆大地產，今年以來陷入嚴重的債務危機，在香港掛牌的恆大系股票今年以來股價大跌，甚至衝擊到大型銀行股，市場投資人擔心恆大地產將戳破中國房地產泡沫，導中港股市表現。

恆大地產高負債壓力陸續在去年上半年出現隱憂，當時負債高達七一七○億人民幣(約一一三七億美元)，是中國負債總額最多的非金融企業。之後處置部分資產以籌措資金，即便如此，目前的債務仍有五七○○億人民幣(約八八○億美元)。在恆大地產還未爆發債務危機之前，外資在一九年就統計出中國將面臨史詩級房市泡沫壓力，當時高盛證券中國住宅和開發商庫存的總額達到五二兆美元，占中國ＧＤＰ的二八○％，也是全世界最大的房市泡沫。當時中國政府也知道房市泡沫的壓力，並下令不准炒房等政策拖延房市泡沫破滅的時間。

恆大集團股價跌跌不休

去年下半年中港股市表現不錯，在美股創新高帶動和中國國內資金行情發酵下，滬深三○○指數一度在今年農曆年開紅盤當天創下歷史新高，香港恆生指數和恆生中國企業股指數也都創下波段新高。當時中港股市的多頭漲勢暫時掩蓋恆大地產的債務壓力，還能讓恆大地產利用當時市場行情還不錯下，出脫部分資產套現。只不過農曆年過後的中港股市出現回檔壓力，最近幾個月中國政府以反壟斷為由打壓大型科技股，阿里巴巴、騰訊等科技龍頭股遭到巨額罰款，造成港股下跌。這股壓力，無形中增加恆大系股票的跌勢。

恆大地產從一月下旬高點的十七．五八港元一口氣跌到五．七港元，累計跌幅超過六七．五七％。恆大汽車也從四月底高點的七○．八五港元下跌到十．六八港元，股價瀕臨十元關卡保衛戰，累計跌幅將近八五％。恆大物業股價則從農曆年開盤時高點的十九．七四港元跌到五．一六港元，累計下跌七三．八六％。恆騰網路股價也從二月中旬高點的十七．八港元跌到二．八一港元，跌幅超過八四％。恆大集團旗下的每檔股票這樣的跌勢，更讓市場難以相信恆大地產有償還債務的能力。

標普、穆迪和惠譽皆降評

實際上，恆大集團這四家公司總市值為二七八七．四七億港元，低於該公司的債務總額。恆大集團在「資不抵債」壓力下，讓股東和債券持有人感到不安，恐加劇未來股價跌勢。