《其他電子》獲利不穩，瑞銀調降鎧勝-KY評等

時報資訊

【時報-台北電】金屬機殼族群反彈後亂流乍現，繼摩根大通證券對可成 （2474） 後市抱有疑慮，瑞銀證券指出，市場對鎧勝-KY （5264） 獲利成長的想像太過樂觀，把投資評等由「買進」雙重調降至「賣出」，推測合理股價估值僅35元，對鴻準 （2354） 亦持戒慎態度，外資看三雄營運前景不確定性仍高。

瑞銀證券科技產業分析師陳雅麗指出，儘管鎧勝-KY營業利益第二季轉盈，但因為鎧勝-KY持續投資新產品，且在產品與客戶的分散化上，進程比預期緩慢，研判未來幾季的獲利表現將會極為不穩定（big earnings volatility）。陳雅麗認為，鎧勝-KY已經錯過打入蘋果iPhone供應鏈的最佳時機，2020年金屬機殼若變更設計，將使鎧勝-KY更難獲得新業務。雖然鎧勝-KY嘗試分散客戶與商品組合，然平板、筆電依然占2019年九成以上營收，考慮到鎧勝-KY早已是iPad機殼主要供應商，市占不易再提升。

就產業競爭關係來看，大陸金屬機殼廠商積極切入蘋果供應鏈後，將會導致價格壓力更大，不利鎧勝-KY營運表現。

基於不看好鎧勝-KY獲利穩健增長，未來幾年甚至可能持續下滑，瑞銀進一步提出，鎧勝-KY目前股價相當於2020年預估每股純益的18倍本益比，而產業競爭對手只有13倍，報酬風險比明顯不具吸引力。

摩根大通提出對金屬機殼大廠的疑慮裡，一大關鍵理由是智慧機OEM廠目前將優先把5G與光學鏡頭，視為產品升級與差異化的主戰場，而非把成本往金屬機殼規格變化堆疊。此一理由，亦形成法人對金屬機殼產業觀點較保守的主因。

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此外，瑞銀、瑞信證券等對鴻準後市，也是站在保守方。瑞銀指出，鴻準第三季獲利略高於市場共識，但主要來源是非營業利益，實際上，營業利益表現比市場預期低5.7％；尤其在毛利率部分，鴻準上季毛利率8.9％，不只遜於市場預期，也較第二季的11.5％下降。

放眼本季，瑞銀證券認為，儘管鴻準並未提供第四季財測，然從9、10月營收均呈月衰退來看，本季營運放緩幾乎無可避面，加上金屬機殼價格競爭壓力大，該業務前景仍充滿挑戰。推測合理股價估值56元。(新聞來源：工商時報─簡威瑟／台北報導)

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