個股：佐登-KY(4190)Q4轉旺，全年EPS挑戰7-8元，明年聚焦三主軸

【財訊快報／記者何美如報導】佐登-KY(4190)營運體質調整及門市經營效益顯現，雖中國市場面景氣降溫，產品銷售佔比拉高至近五成，抵銷課程服務業績減少影響，今年前9月累計營收較去年同期小增2.6%，第四季在BA-5肌密抗皺活妍霜兩岸上市推升下，營運將轉強，全年營收估年增5%，EPS 7-8元。明年在加盟店完成調整下，將重新聚焦大力拓展，也會將重心放在回店率提升及醫美市場拓展。

佐登去年加盟轉直營策略奏效，中國的營運體質、門市經營效益都明顯提升，過去中國的課程銷售佔比偏低，今年在抗皺等新品推出效益拉動下，銷售佔比由2018年的40%提升至今年的近5成，因新產品毛利率較高，上半年產品毛利率也從去年的81%拉高至上半年的84%。

不過，中國經濟下行，佐登今年營運面挑戰，今年中國加盟店擴張受影響，由於佐登對加盟店的交易方式是先收款才出貨，部分加盟店提貨量不足，為了維持市場秩序，進行汰弱留強，雖然今年新增店數約15家，但關掉的更多，截至9月底止，中國加盟店為302家，較去年底的330家減少。

佐登上半年毛利率77%，較前一年同期下降2個百分點，每股盈餘3.78元，較去年同期的4.48元小降。佐登表示，今年不再推出勾兌的活動，課程服務營收下滑，加上產品獎金較高，造成毛利率小降，費用率小增。

不過，今日將發表BA-5肌密抗皺活妍霜，台灣、中國將同步上市，預期將推波第四季營運衝高，全年營收估年增5%，EPS 7-8元，明年則會聚焦在醫美、加盟、回店率三大主軸。佐登表示，中國市場歷經今年的調整後，明年會加大力度展店，除了加盟店，也會強化區域代理，另外，也會強化課程服務以提高回店率，醫美也會連結會員，是另一個發展重點。