不敢買債券！近期債券流動性下降，市場深度越來越淺

陳涵書

美國聯準會最新的金融穩定報告（Financial Stability Report）指出，債券的市場深度（market depth）變化顯示流動性持續低迷。因流動性不佳，意味價格震盪較為劇烈，投資人在調整配置時，持有成本也會變高，這可能導致更高的流動性溢價，進而降低估值。

從金融穩定報告提供的圖表可見， 2020 年 3 月的債券市場深度快要觸底，其後流動性較高的短期債券市場深度有所回升，但是在 2021 年 3 月開始又往下掉。2021 年 10 月，短期債券的市場深度又快要跟 2020 年 3 月疫情正嚴重的時候一樣低了。

市場深度越高，表示交易量越多，流動性也越高；市場深度低，意味著市場對於價格波動的承受度較低，因為交易人數少，價格波動就較為劇烈。

檢視芝商所（CME） E-mini S&P500 指數期貨的流動性圖表，從 2021 年 3 月到 2023 年 3 月這段時間，買方（Bid，綠色）與賣方（Ask，紅色）數量的變化，可看到 2022 年 3 月以後的流動性明顯低於 2021 年以前的數值，價格的波動也非常不穩定。

以 10 年的 T-Note 債券期貨來說，也可以看到 2022 年 3 月以後的流動性降低，今年 3 月開始的交易量更是急劇下降。

核稿編輯：李柏鋒

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