《產業分析》黑天鵝指數走高，10月股市氣氛詭譎

【時報記者任珮云台北報導】2017年諾貝爾經濟學獎得主塞勒(Richard Thaler) 日前指出「我們似乎活在一生中風險最高的時刻，但股市卻似乎還在打瞌睡。」這番談話，讓近期市場的詭譎氣氛升高。尤其是時序進入了10月，從統計上，10月是股災好發季節；但就長期來看，10月又是很多牛市的開始，10月甚至獲得「熊市殺手」稱號。只是，近期恐慌指標VIX在歷史低檔徘徊，偏態指數CBOE SKEW（又稱黑天鵝指數）卻反向走高。

元大黃金期信基金經理人潘昶安表示，VIX低檔整理，而SKEW向上攀升，顯示市場認為未來一個月的波動性不大、但影響力大的稀少事件發生機率偏高。景氣循環自高峰走向收縮的風險漸增，股市卻仍連創歷史新高，醞釀重大系統性風險發生的可能。

台股和美股的連動性強，美股1987年罕見大崩盤恰好發生在10月，道瓊指數在當年10月19日急挫22%。如果剔除1987年，10月仍是美股歷史上最動盪的月份。

美股四大指數昨天收黑，而美國最大運動服飾品牌Nike的美國官網現正舉辦48小時快閃特賣，且破天荒祭出六折跳水價。

台灣方面，9月營收創高家數登百家，第3季整體營收唱旺，季增上看5～10％。股王大立光 (3008) 昨天法說，累計今年前三季毛利率為68.37％，年增3.06個百分點，稅後純益173.68億元，年增22％，EPS達129.48元，直逼2015年同期的129.99元。但股王今股價利多不漲，而9月營收創新高個股中，包括：可成 (2474) 、雙鴻 (3324) 、華通 (2313) 、信邦 (3023) 、超眾 (6230) 、皇田 (9951) 等也都看到股價有壓。

對於10月股災或是動盪加劇，投信投顧公會理事長張錫仍認為，下跌就是買點，建議以定期定額方式分散風險。

央行總裁彭淮南在9月的理監事會，則是針對國人投資ETF示警，認為ETF對金融市場影響愈來愈大，過去ETF的分散風險目的正在減少，反而可能造成系統性風險。央行副總裁楊金龍則說明，若投資人買一籃子股票，可以分散風險，但若投資人只投資台灣50ETF，分散風險效果就會減少；其次，投資人若買ETF，會助漲股市向上，但同樣的，投資人若賣掉ETF，股市下來的力道也會很強，會影響金融市場。

雖然市場對10月股災的風險意識升高，但今天VIX指數仍是水波不興，台股ETF的FBVIX (00677U) 指數還跌破了7元的整數關卡。

國內政策面對股市影響較大，同時也是外資較關注的議題就是稅改，金管會主委顧立雄已經明確表態：「哪有一個國家稅制長期以來是獨厚外資？」台灣內外資股利課稅差距這麼大，就會鼓勵國人去國外成立公司化為外資回來投資。現行外資股利所得是分離課稅20％，但國人是併入所得課稅，個人綜所稅率可能達45％。