死多頭或神預言？頁岩油投資潰逃、油價將重返60美元

MoneyDJ新聞 2017-08-09 12:41:42 記者 陳苓 報導

儘管石油輸出國組織(OPEC)減產，但是各方認為油價回到50美元以上，美國頁岩油就會增產，原油將持續過剩，此種心理壓抑油價。擅長反向操作的投資機構HFI Research是市場所剩無幾的原油多頭，該機構指出投資乾涸，頁岩油產出成長將遠低於預期，大膽預測年底油價將站上每桶60美元。

HFI Research在Seeking Alpha發布兩篇文章稱(文一、文二)，投資銀行高呼美國二疊紀盆地(Permian Basin)蘊含原油品質佳、技術提升將使產出增加，這些因素使得頁岩油在低油價年代也能存活。HFI Research表示，投行此種說法是為了自身利益，這些銀行靠著替頁岩油承作外部融資獲利，自然要喊多。

美國頁岩油成長幾乎全來自外部融資。如今投資人發覺，投入資金出現反效果，油價不漲反跌，2017年頁岩油外部融資大減。眾人也了解到不計代價增產並非上策，開始獎勵有正向現金流的業者。Cabot Oil & Gas在第二季財報會議承諾要返還資本給股東，股價走高，今年迄今上漲5.18%(見左圖)。相較之下，Range Resources頁岩油產出大增30%，但是支出超過現金流，受到懲罰，股價一路下跌，今年迄今狂瀉50.61%(見右圖)。

HFI並說，頁岩油損益兩平價極低，也是迷思。Pioneer Natural Resources資深副總Frank Hopkins說，每桶20美元就能打平成本，油價跌到40、50美元，也能獲得好報酬。不過Pioneer Q2財報卻宣布要減少資本開支1億美元，今年產出成長將接近預估值的低端(15~18%)。

HFI表示，Pioneer所謂的「好報酬」，是不計營業費用、利息開支、專利費等，而且該公司現金流持續為負值。如果Pioneer損益兩平價真的那麼低，現金流應該為正值。文章稱，流向頁岩油的資金會逐漸枯竭，業者必須考慮現金流量入為出，這麼一來，油商無法不計成本瘋狂開採，2018年美國頁岩油產出很難增加120萬~160萬桶，甚至連增加100萬桶都很困難，這將有利油價。

美國頁岩油神話開始漏油？獨立產油商阿納達科石油公司(Anadarko Petroleum Corp.)坦承，油價低迷衝擊財務，公司不得不將2017年資本支出預算刪減3億美元，成為第一家刪減支出預算的大型頁岩油商。全球第二大油田技術服務公司Halliburton也證實，北美油井數量出現成長停滯的跡象。

Zero Hedge、MarketWatch、路透社等外電報導，Anadarko 7月24日於美股收盤後公布，第2季本業每股虧損0.76美元，遜於FactSet綜合分析師預估的本業每股虧損0.36美元。公司還將2017年資本支出預算下砍3億美元、來到42-44億美元之間。執行長Al Walker聲稱當前環境使毛利率出現變化，最好降低資本支出來因應。Anadarko並將2017年的日產量預估值下修2%至644,000桶。

諷刺的是，據華爾街日報報導，Walker才剛在6月出席一場會議時警告，無窮無盡的便宜資本，遮蔽了頁岩油商無法獲利的事實，讓業者即使面臨負報酬、也繼續不斷抽取原油(全文見此)。

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