◆重點摘要/投資建議

政府為刺激民間消費，規劃推動發放消費券的政策，計畫以國內670萬戶為對象，每戶發放10,000元的消費券，ibts預估，此一政策將在2009年直接產生503億元的消費金額，國內百貨業者均將受惠，惟程度並不大，維持遠百 2903(TW) 、統一超 2912(TW) 、潤泰全 2915(TW) 區間操作的投資建議，但將價格區間分別上調至pbr 0.65~0.8x、per 17~22x、pbr 1.25~1.6x。

◆預估2009年消費券政策將直接產生503億元的消費金額

經建會為刺激民間消費，規劃推動發放消費券的政策，研議將以年收入120萬元以下的家庭為對象(尚未定案，發放一定金額的消費券(現有每戶6,000元、10,000元、15,000元等不同方案並陳，消費券持有者必須在1年的時間內使用完畢。經建會表示，此項政策將嘉惠國內88%的家庭(約670萬戶，若以每戶發放10,000元加以推估，將直接產生的零售消費金額為670億元，與2007年國內3.27兆元的零售總額相較，比重為2%。

01~05/2008國內零售總額為1.1兆元，yoy+3.9%，不過，受到經濟降溫影響，06~09/2008國內零售總額接連4個月均為負成長，預估2008年國內零售總額為3.25兆元，yoy-0.7%。ibts認為，2009年台灣的gdp成長率為2.0%，較2008年的3.3%更低，仍是不利於整體零售市場狀況的負面因素，然而，若考量消費券政策，以每戶發放10,000元、自2q09開始實施為計算基礎，預估將在2009年直接產生503億元的消費金額，2009年台灣零售金額為3.27兆元，yoy+0.5%。

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◆中國四兆元人民幣擴大內需對提振零售景氣的成效長期才會顯現

11/09/2008中國國務院公布11/05/2008常務院會的會議結論，將進行包括加快建設保障安全居住工程、加快農村基礎建設、加快重大交通基礎設施等十項擴大內需的刺激景氣方案，總計將在2010年以前投入4兆元人民幣，其中的1,000億元人民幣計畫在4q08投入，加計將2009年的災後重建基金也將提前在4q08撥放，中國政府預估4q08即可帶動政府、民間共同投入4,000億元人民幣。

01~09/2008中國社會消費品零售總額為7.79兆元人民幣，預估2008年為10.8兆元人民幣，yoy+20.9%，ibts認為，中國此次的擴大內需方案主要係計畫藉擴大政府公共工程支出以刺激民間消費，包括水泥、鋼鐵等族群將直接受惠，對於提振零售景氣雖有助益，但成效須較長時間才會顯現，加上現階段全球均為經濟降溫所苦，預估2008年中國gdp成長率為9.7%，2009年則將降到8.9%，預估2009年中國社會消費品零售總額為12.5兆元人民幣，yoy+15.8%。

◆上調百貨族群區間操作範圍

台灣、中國兩地是國內百貨業者主要的市場，近期兩岸各自端出刺激內需景氣的政策牛肉，ibts認為，中國四兆元擴大內需相關措施，則須較長的時間才會發酵，至於國內的消費券政策雖將使業者直接受惠，惟程度也並不大，維持遠百 2903(TW) 、統一超 2912(TW) 、潤泰全 2915(TW) 區間操作的投資建議，但將價格區間分別上調至pbr 0.65~0.8x、per 17~22x、pbr 1.25~1.6x。

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